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　　创业板畅饮泡沫财富 投资风险累积已深（一）

　　来源：中华工商时报 原作者：刘书艳 2010-8-9 7:57:01

　　创业板、中小板的股价泡沫到底有多大？某些公司是否有招股说明书里描述得那么优秀？海普瑞凭什么市值超过万科？

　　目前已上市的创业板公司中，有八成公司背后聚集着创投机构，而这些机构的投资时间均在两年以上，账面收益率超过10倍，可以称之为“暴发”，正因为有这样的财富效应引领，才让更多的资金抢入风险投资领域。

　　根据《理财周报》新富榜的数据，自2009年7月以来，A股市场新上市的公司一共造就了557位亿万富翁和1398位千万富翁。而排名前十位的家族共拥有1084亿元的财富，可以共同买下曾经长期市值排名深市第一的万科。

　　2009年10月30日，中国资本市场上具有历史性意义的创业板，在深交所正式拉开大幕，已经运行了半年多时间的创业板不断创造着中国的亿万级富翁神话。然而业内分析人员认为，从创业板在中国的形成与背景、世界创业板市场对比及未来预期来看，各种因素将导致多家创业板公司泡沫破灭，投资风险累积已深。

　　“鼓动人心”的创业板

　　在过去一年中国的财富地图上，最重要的事件莫过于延搁10年的创业板推出。一批小行业的小公司，终于有机会出现在资本市场。

　　在新富榜排名前10位的家族是：海普瑞的李锂、李坦夫妇，信立泰的叶澄海，爱施德的黄绍武，科伦药业的刘革新，海康威视的龚虹嘉，东方园林的河巧女夫妇，章源钨业的黄泽兰夫妇，人人乐的何金明，圣农发展的傅光明和兆驰股份的顾伟。

　　实际上，他们所拥有的这10家公司加起来，营业收入还不到万科的一半。2009年，万科仅主营业务收入就达到488.8亿元。

　　在这张新富榜上排名前10的富豪中，只有刘革新的科伦药业，尚且带有从国有企业改制而来的资产和技术优势。其他9位，无论38岁的黄绍武，还是已经67岁的叶澄海，几乎都是一手一脚地建立了一家新企业，悉心经营至今

　　在成功登陆资本市场之前，他们的公司大多局限于某个细分行业，不为一般公众所知。某些公司甚至在本行业内，也并非龙头老大。

　　他们所引起的争论至今未绝：创业板、中小板的股价泡沫到底有多大？某些公司是否有招股说明书里描述得那么优秀？海普瑞凭什么市值超过万科？

　　在造富的同时，创业板也确实正在实现它所被赋予的社会意义和历史意义：在依靠资源、政策和资金优势的传统行业和国有企业之外，还有一批有技术、有专业能力、有想象力的小公司。他们可以凭借自己的杰出表现和美好前景，在本土资本市场获得肯定和鼓励，而不用像他们的很多前辈一样死于银行融资难，国资、外资并购和其他一些环境因素。

　　创业板的出现，从多层次资本市场建设的意义说，是增加了新的品种，满足不同的投资者的口味和需求。有高风险、高收益，追求流动性，这种投资偏好的人来讲，可能是适合他的口味的；从对国家的经济战略的高度来讲，这也是非常重要的，创业板的推出成为新型企业发展摇篮，从国家经济的角度来讲，也是推动自主创新的平台，也是结构调整有利的推手。

　　在过去的一年中，这样的新公司超过250家。

　　本末倒置

　　新技术公司本来就是中国市场的稀缺资源，企业家更是中国经济领域的稀缺动物，给稀缺资源高估价并不过分。可怕之处在于，一些传统公司、信用不彰的企业，或者毫无企业家素质的人在包装之下鱼目混珠，获得了高溢价。这些企业很快就露出伪技术的真面目，他们以获得的资金购房买车，不亦乐乎。

　　从创业板的超募资金使用情况就可以看出有些创业板上市公司已经忘乎所以。神州泰岳拥有13亿元的超募资金，上市后出手4.21亿元购买了北京朝阳区北辰首座大厦共16层的办公房产，堪称创业板公司中买楼最大方的公司。探路者、梅泰诺、天源迪科等公司的购房计划都在2000万元以上。华测检测将超募所得的1.35亿元和自有资金4785万元用于建设中国总部及华南检测基地，其中1800万元买地，1.6485亿元用于总部大楼及实验室大楼的建造和装修。星辉车模、新宙邦等也都购买了多块工业用地的使用权。

　　人们给创业板上市公司高估价的原因之一是这些公司轻资产，可这些公司一上市就逆向行驶，大量购置重资产，混迹于传统企业行列。另一些企业上市前后信用饱受质疑，其中包括海普瑞的认证以及主板IT概念以专利取胜试图在中小板上市的星网税捷。另外，如创业板的赛为智能、朗科科技等企业，盈利前景已经显示出后劲不足的窘况。

　　尽管PE有泡沫，但中国的风险投资仍然所获颇丰。据清科研究中心统计，目前已上市的创业板公司中，有八成公司背后聚集着创投机构，而这些机构的投资时间均在两年以上，账面收益率超过10倍，可以称之为“暴发”，正因为有这样的财富效应引领，才让更多的资金抢入风险投资领域。

　　一位北京私募基金经理说：“在事业发展到目前这个阶段，突然被创业板抬到如此高的位置，这些公司的实际控制人都没有做好这样的心理准备，包括多募集的资金到底干什么，如何利用好这些资金来提升公司的净资产收益率，这些都是他们要面对的课题。”