PPP项目资产证券化首单已出，大概是这样的：政府出个项目，让民营资本投资，这叫PPP，然后民营资本又把这个投资弄成可以交易的证券卖给广大投资者，并从中获利。本栏认为，如果能够跳过这一中间环节，让政府直接把单一项目装进一个公司壳，然后向广大投资者招募股权，然后由政府运营，每年给投资者分红，去掉中间环节，相信投资者的获利可以更多。

　　PPP项目有很多优势，一是项目多为公共设施投资，收入有保障，投资本金相对安全，缺点是收入一般不会出现惊喜，无法给投资者提供类似于股价上涨的投资收益，其性质更像是债券。

　　既然更像债券，那么民营资本在投资了PPP项目之后，再把PPP项目转卖给普通投资者，这一过程肯定要存在利差，假如民营资本能够获得年化6%的收益，那么普通投资者大约也就能获得4%的收益，那么PPP项目证券化的吸引力将大幅下降。本栏认为，如果可以让投资者直接投资PPP项目，那么将能获得更高的投资收益。

　　例如政府弄一个高铁项目，计划投资1000亿元，政府出资30%，民营资本出资30%，剩下40%直接向普通投资者招募股权，然后按照公司制度运营，这样的模式可以给投资者持有的股权更大的想象空间，公司的运营可以设定一个约定，即每年不少于90%的净利润用来给全部投资者分红。这样投资者将能获得没有中间商赚差价的投资收益，其吸引力肯定要好于PPP项目的证券化。

　　本栏认为，证券化这事更适合把很多小型资产打包后让投资者投资，例如银行的住房按揭贷款，其中绝大多数的贷款都是很安全的，或许有极少数存在无法收回的可能，那么把很多个房屋的住房贷款打包然后销售给投资者，这样可以起到很好的效果，投资者获得较高且稳健的投资收益，银行则能盘活资金，属于双赢的局面。

　　但如果是PPP这样的单一大项目，其实没有必要进行证券化，因为它自己本身就可以是一个证券，如果民营资本仅仅是作为中间商的意义存在，实际掏钱的人是广大投资者，运营的人是政府，那么民营资本事实上就是起到了赚取一、二级市场差价的作用，成为无风险套利者。

　　投资者直接投资的PPP项目和公共事业股票有什么区别？公共事业股票是政府先运营好了，公司有了盈利，然后再招股上市，公司赚了钱还可以去运营更多的项目，投资其他资产，股票的意义更强。但是投资者直接投资PPP项目则是投资者从一开始就参与投资，初期可能没有利润，但后期会逐渐稳定，项目也不参与其他投资，不扩大经营范围，收入全部用于给投资者分红，其债券属性更适合追求稳健收益的投资者。两者所面对的投资群体不同，价格估值标准也不同，它们将会吸引不同的投资者参与投资。