在正式挂牌8个月后，近日，新东方在线第一次发布了《关于筹划重大事项股票暂停转让的公告》，不少业界人士猜测，此举可能是新东方在线在为转战其他资本市场做准备。

　　其实早在2016年7月新东方在线申请挂牌新三板之前，公司曾找到国内八家大券商作为做市商，想必不甘心于新三板的低估值、低PE、低流动性的现状，要在挂牌的教育公司中“扬眉吐气”一番。

　　而在挂牌之后，随着很多新三板教育公司纷纷主动摘牌谋求A股上市，以及今年以来赴港、赴美上市的教育公司增多，如今新东方在线宣布停牌事宜，不得不让我们更加猜测新东方在线此次从新三板摘牌、重新上市的可能性。

　　那么，未来新东方在线会在A股、港股、美股之间如何抉择？上市之后的新东方在线会否有其他“忧虑”？

　　一

　　挂牌新三板实属无奈之举

　　鲸媒体了解到，早在2016年2月腾讯3.2亿元投资新东方在线之时，新东方就宣布迅程（即新东方在线）计划在中国进行首次公开发行股票上市。不过去年7月，新东方在线递交了申请挂牌新三板的招股书，在我们此前的分析文章（《估值32亿元的新东方在线要上新三板，不小心透露了这些秘密》）中也指出，由于战略新兴板因监管问题搁置，拆完VIE回国的新东方在线不得不“拥抱”新三板。

　　而在挂牌新三板之前，新东方在线找到国内八家大券商作为做市商，想必不甘心于新三板的低估值、低PE、低流动性的现状，要在挂牌的教育公司中“扬眉吐气”一番。不过由于申请挂牌之时，其连续两年的净利润并未达到创新层要求的2000万元、且连续两年的营业收入年均复合增长率未达到要求的50%，无奈还是无法进入新三板的创新层。

　　教育圈深喉Z先生在接受鲸媒体采访时表示，这一两年，新三板和主板的差距在逐渐拉大，“最开始大家对新三板是抱有期望的，期待它是一个很好的板块，在活跃性、流动性和品牌方面都比较好。但是从过去三年至四年看来，新三板其实并没有达到人们的预期，那些资质不错的新三板企业们就想方设法去往更好的板块上流动，就跟阶层的流动是一样的道理。”

　　大同证券分析师张诚对鲸媒体表达了类似的观点：“新三板现在的交易量比较低、融资比较难，新三板企业挂牌之后再融资和整体对于大股东估值和兑现都比较难，所以它愿意通过转板来实现股东利益最大化，这也是转板的一个主要动力。”

　　资料显示，今年以来新三板挂牌公司累计成交金额1912.45亿元，累计发行股票金额1091.16亿元，完成股票发行融资的有2240家公司，而截至11月10日，新三板挂牌企业有11639家。

　　另一方面，张诚指出，“（企业）转板或者想转板也说明它的业绩发展到了一个新的台阶，所以愿意通过转板来实现价值，也就是说它达到了一定门槛。”于是乎，这成为了新东方在线或会摘牌的重要原因。

　　二

　　转板能解开大股东新东方的“郁结”吗？

　　今年以来，诸如明师教育、倍乐股份、文都教育、尚睿通、英腾教育、全美在线、森途教育等新三板教育公司纷纷表示终止挂牌新三板，有些公司还放出消息称正在接受上市辅导，或正在与A股上市公司接洽重组。同时，民生教育、新高教天集团、中教控股、21世纪教育等都已在港股上市或递交了招股书；博实乐教育、红黄蓝、安博教育、瑞思学科英语、四季教育均已申请或正式赴美上市。

　　一边是新三板的“冷淡”，一边是A股、港股、美股的“热火朝天”，怎能不让新东方在线心生转板的念想？更重要的是，今年4月底5月初，新东方、好未来市值相继突破100亿美元；而在美东时间7月28日收盘，好未来市值更是首次超过新东方，在之后的一段时间内，双方市值差距越拉越大，或许这又给新东方带来了一丝“忧愁”。

　　Z先生也表示，“新东方虽然站在史上最高位的价值链上，但其实它被好未来一度反超了几十亿美金的态势之后一定是不甘心的，一定希望在美国资本市场上有所表现。”

　　“这特别像一个郁郁不得志的中年人在面临年轻人冲击时所做的应对和反抗。”对于此次新东方在线停牌可能转板的原因，Z先生这样对鲸媒体比喻到，“类似这种情况在互联网行业也出现过，比如四大门户（网站），以前门户是最值钱的，新浪、搜狐（在那时候）是最好的。

　　后来就发现在面临年轻人冲击的时候，四大门户里新浪在它郁郁不得志时，将微博拆出来单独去美国上市，微博现在的市值已经远远超过新浪本身的市值了。”

　　（鲸媒体注：新浪于2000年上市；新浪微博于2014年上市，上市市值为34亿美元。雪球数据显示，截至美东时间11月24日13时，新浪总市值78.11亿美元，微博总市值259.91亿美元。）

　　另一个给新东方在线带来转板便利的因素是，新东方在线的股东就是新东方（根据新东方在线最新财报，截至2017年上半年末，新东方集团(行情600811,诊股)持股67.97%），Z先生也指出，“新东方在线为什么可以做这个事情（转板），或者大部分企业做不了，因为它（新东方在线）的股东就是新东方，它对于回报周期的要求没有那么严格，因为都是自己的钱或者自己持的股份；如果是拿投资人的钱，长时间不上市不交易、不让投资人退出，这是个非常麻烦的事情。”

　　如此看来，新东方在线日后真要转板也极有可能是个大概率事件了。

　　三

　　转战美股的可能性最大？

　　从目前主流的上市市场——A股、港股和美股市场来看，新东方和新东方在线会做出什么样的选择？我们不妨猜想一下。

　　猜想一：A股

　　近年来，拟从新三板摘牌奔赴A股的教育公司还真不少。明师教育、锐取信息等纷纷主动终止挂牌，并放出消息称拟向A股发出挑战；颂大教育、妈妈网、行动教育等则发公告称公司正在接受上市辅导，冲击A股市场；经历过多次重组夭折的华图教育如今已启动IPO，独立在A股上市；英腾教育则是想通过被中国高科(行情600730,诊股)收购，从而曲线登陆A股……