金仕达卫宁是一家以医疗卫生软件的开发与销售为核心业务的公司。此前，坊间传闻金仕达卫宁涉嫌财务粉饰、关联交易、内控混乱等严重问题。不过，在证监会的公告上对此只字未提，也未提及金仕达卫宁未过会的真正原因。

“公司现阶段抗风险能力较弱，不符合《首次公开发行股票在创业板上市管理暂行办法》第十四条的规定。”金仕达卫宁日前收到来自发审委的审核意见书，其中对未过会原因如此描述。《暂行办法》是发审委审核创业板上市申请的主要法律依据，该办法第十四条是关于持续盈利能力的规定，其中共有六项要求。

“意见书并未明确指出公司违反了该条的具体哪项规定，不过公司内部分析，公司未过会的真正原因是规模太小。”金仕达卫宁董秘靳威表示。靳威同时也是公司董事、财务负责人。为金仕达卫宁担任发行人律师的上海市广发律师事务所律师罗勇坚也持同样看法，他同时声明，广发为金仕达卫宁出具的法律意见书并无任何问题。

“金仕达卫宁的问题比较复杂，并非单纯的规模问题或持续盈利能力问题。金仕达与其关联公司的关系值得琢磨，其财务数据确实难逃粉饰之嫌。”一位对创业板深有研究的投行人士表示。

规模门槛

金仕达卫宁2009年的营业收入为11340.78万元，净利润为2616.26万元，2009年年末净资产为7946.16万元。

根据《暂行办法》的规定，创业板公司的净资产不得少于2000万元；最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元。

在公司规模上，金仕达完全符合这些规定。但今年以来，市场传闻发审委提高了创业板上市的门槛。“有发审委委员建议将最近一年净利润标准调整到3000万元，公司资产规模和营收分别调整到1亿元。虽然没有形成公开的书面规定，但门槛的提高是不争的事实。”一位熟悉创业板发审委的投行人士称。

近期IPO被否的一些公司，如杭州正方软件、杭州先临三维，其被否的主要原因也在于公司规模问题。而在此前，此类项目有通过可能。首批28家创业板上市公司中，汉威电子、华星创业等公司的最后一年营收刚刚擦着1亿的红线，而年前获批的中青宝，其2008年主营收仅为5367万。金仕达折戟创业板，规模偏小也是主因之一，可谓生不逢时。

“《暂行办法》现在基本都没人提了。” 汉鼎咨询执行总裁王叁寿坦言，今年以来监管层多次强调提高创业板上市公司质量，对公司规模要求的提高也是其中一项重要内容。

“市场规模小于20亿元，净资产低于1亿元的公司基本没有上市机会。”王叁寿同时强调，金仕达卫宁在行业上属于电子信息类，此类公司并不被看好，对其规模的要求自然会更严格。此外，金仕达所处的细分市场医疗软件行业的市场容量不大，发展空间有限。根据IDC发布的行业研究报告，中国医疗卫生行业IT解决方案的市场规模并不大，2009年仅为20.20亿元，刚刚超过20亿元的红线。 而国内医疗卫生应用软件企业众多，竞争极为激烈。

金仕达卫宁的主要盈利来源为软件销售和技术服务，但在公司营业收入中，硬件销售收入比重相当大，可谓是“不务正业”。2007年到2009年其间，此类收入占主营业务收入的比例分别为47.89％、55.86％、39.84％，若扣除此类收入，2009年金仕达卫宁的营收远远低于亿元。

虽然电子信息类公司一般是轻固定资产公司，但金仕达的固定资产仍嫌过低。截至2009年12月31日，金仕达资产总额为9325.72万元，流动资产为9049.51万元，其中包括各种应收款项近3000万元；固定资产为249.51万元，占总资产比例仅为2.67％。