148元天价从何而来

　　海普瑞的产能在3年间增加了两倍，但生产成本中所消耗的燃料动力，2008年不升反减，2009年只增长了16％，3年间的制造费用，更是仅增24％

　　以2010年6月初的平均股价计，2009年净利润8亿元的海普瑞，市值约560亿元，而上年净利润超过50亿元的地产龙头万科，市值也不过1300多亿元。虽然说前者的毛利率较高，最近3年平均水平为50％，但海普瑞的上市确实吹出了一个大泡泡。

　　在海普瑞开始启动上市的2007年，其净利润只有区区6800万元，现金流极差（现金净流量为-1.2亿元），上市原因很简单：缺钱。

　　未曾料到的是，2008年初，美国发生了“百特事件”——近百人使用美国百特公司的肝素钠药品后死亡。这一事件导致行业大洗牌，而海普瑞在洗牌和市场甄选中胜出。

　　这使得原本就是海普瑞下游重要客户的欧美药企巨头如赛诺菲。安万特（Sanof iAventis）等加大了对海普瑞产品的采购——赛诺菲。安万特在2008年的采购金额约7500万元，占到海普瑞销量收入的17％，而2009年采购金额增长20倍，一跃至15亿元，占海普瑞营收比例高达67％.

　　加上肝素钠出口均价连年攀升（2009年行业出口均价是2001年的8倍），海普瑞在2007至2009年的3年间的业绩划出了一根陡峭的曲线。不过蹊跷的是，招股书中显示，海普瑞的产能在3年间增加了两倍，但生产成本中所消耗的燃料动力，2008年不升反减，2009年只增长了16％，3年间的制造费用，更是仅增24％.

　　不过，业绩井喷并不足以构成海普瑞以148元“天价发行价”的条件。嗅觉敏锐的中投证券在看到百特事件对海普瑞的利好后，有意将海普瑞通过美国食品和药物管理局（FDA）认证的事件放大，这几乎是资本市场惯常的玩法。

　　海普瑞就此成功登陆中小板市场，各方都赚得盆满钵满——李锂夫妇成为首富，海普瑞原计划募资8亿元结果实得近60亿元，中投证券收取的承销费和保荐费超过2亿元，而更是在不到3年的时间账面盈利超过90倍。

　　然而，海普瑞强调其通过美国FDA认证的“唯一性”，引起了市场强烈争议。海普瑞的国内同行常州千红、烟台东诚等企业通过不同形式表示自己也通过了FDA认证。

　　6月2日，海普瑞一位高管在接受南方周末记者采访时，直指一些同行的“酸葡萄心理”，并援引《华尔街日报》5月初的一篇报道称，美国国会斥责FDA未尽力追查当年“百特事件”中的中国供应商疑犯。

　　其言外之意是，若FDA翻起旧账，一些同行或将遭灾，而海普瑞定安然无恙，既然自身难保，又相煎何急呢？

　　高盛在参股海普瑞之前，国内外多家PE都曾到深圳拜会李锂。但最后只有高盛留下。

　　一位国内投行人士对南方周末记者称，百特事件之后，赛诺菲。安万特对海普瑞的采购金额激增20倍，他怀疑高盛从中撮合。

　　赛诺菲.安万特：朋友还是敌人？

　　与海普瑞在靠近上游供应商的地方建立公司的尝试类似，海普瑞所到之处，赛诺菲也在陆续安营扎寨

　　海普瑞能够成功上市，离不开赛诺菲。安万特这个下游采购商的巨额采购量。但这种关系究竟能维持多久？

　　赛诺菲.安万特是全球第四大医药集团，由法国公司赛诺菲于2004年并购法德合资公司安万特而成立。

　　与海普瑞在靠近上游供应商的地方建立公司的尝试类似，海普瑞所到之处，赛诺菲也在陆续安营扎寨。譬如2007年投资逾9000万美元，在深圳兴建生产基地，去年亦在成都建立了临床研发中心。(责任编辑：admin)