从懵懂中被资本推上云端，到一夜之间被资本抛弃；

从在资本的刺激与重压下偏执前行，到最后终于挣脱资本的束缚举重若轻；

从被动地盲目跟随资本市场游戏规则起舞，到主动地自主探求企业可持续发展的未来走向……

或许唯有如此，才能成就一个从创业者走向企业家的江南春。

离《商界》上一次采访江南春，时间已经过去四年。

毋庸置疑，那时候，他是这个时代的榜样和见证之一。2003年创立分众传媒、2005年登陆纳斯达克、2008年以80亿美元市值成就纳斯达克市值第一的中国概念股——这样一飞冲天式的成功，完全颠覆了前辈如柳传志、南存辉等企业家卧薪尝胆数十年方成大器的创富路径。资本的力量似乎是无穷的。

再见江南春，他说话语速依然很快，依然激情四射，连手机都还是用的四年前那款——据说连发短信都已经不太灵便。记者问他最大的改变到底是什么，他沉吟半天才说：“分众不会再谈什么数字媒体集团。”

这是四年来，他得到的最大教训。

从懵懂中被资本推上云端，到一夜之间被资本抛弃；从在资本的刺激与重压下偏执前行，到最后终于挣脱资本的束缚举重若轻；从被动地盲目跟随资本市场游戏规则起舞，到主动地自主探求企业可持续发展的未来走向……与资本的博弈，注定是江南春这四年人生的主题。他的这个四年，甚至可以成为资本市场上中国式沉浮的范本。

在那些比以往任何时候都要剧烈的动荡、起伏、阵痛和变迁背后，他在思考些什么？又改变些什么？

风暴眼

2008年3月5日，江南春35岁，大器早成。他却突然卸任分众CEO，仅担任董事局主席，在无数聚光灯的照耀下，看似完美地华丽转身。

打击就在这时接踵而至。

先是2008年央视“3•15晚会”曝光手机垃圾短信制造者，矛头直指分众无线。消息一出，分众股价两日内大幅缩水超过30％，从45美元降至30美元左右。正筹划独立上市的分众无线，顿时也乱了阵脚。尽管事后自查，分众无线是因为收购多家公司，还来不及肃清管理，被收购的公司可能还有不良行为，但一切已无济于事。分众无线很快被关停。江南春的“数字媒体集团”梦就此折了一翼。

然后是玺诚。当初在卖场视频广告市场上，玺诚与分众可谓分庭抗礼。因此为了尽快完成收购，除了已经付出的1.68亿美元真金白银，江南春还提出一个诱人条件——如果两年内玺诚业绩达标，分众还将拿出1.8亿美元的现金加股票。但是后来，等到真正收购过来了，分众一时又的确没有精力接手玺诚的业务。2008年11月，玺诚因业绩不佳被迫宣布重组，江南春为此付出的代价是：在2008年第四季度一次性为重组支出约2亿美元。此后，玺诚的运营每况愈下，以至于到2008年底，无奈只有“玺诚不要了”。

于是这两次耗资巨大的收购，最终都成了亏本买卖。成为分众跌落云端的转折点。

回顾过去，很多细节江南春不再回避。“收购过程中，我们没有做过一个恰当的尽职调查，第一，因为我们是竞争对手，它不让我们做尽职调查，怕我们了解清楚了不买；第二，它自己就要去美国上市了，如果成功，还可以融到1亿多美金，它就有更多的底气跟我们打。”面对这种两难选择，江南春最终在玺诚上市前最后一天，基于定价买下了它。

“早知道2008年市场会这么差，我就根本不用去买，这个公司可能自己就消亡了，或者只值3000万美金。”

但这还不仅仅是“买贵了”，或是“买的时机不对”。关键还在于是否“买对了”，是否跟你的核心业务相匹配，是否能够很快消化。

如果从更深层次上追究，这两次打击，也许不过是资本市场上种种矛盾的集中爆发。

凭借资本的力量，2005年登陆纳斯达克仅仅三个月之后，分众就以1.83亿美元收购框架传媒；2006年1月，又以3.25亿美元合并聚众传媒。这是两次成功的收购，此后，在楼宇电视广告运营市场上，分众再无对手。

但是与此同时，江南春也陷入了一个“怪圈”。

一方面，资本市场的期待被放大了。“分众式的并购扩张”甚至成为2007年前后投资界最热门的词汇之一。这种必须要推动股价前进和维持高成长率的压力，压迫着江南春。面对记者的追问，他回忆：“当分众处于市盈率30倍的水平，以6倍溢价收购一家公司以后，可以立即提高每股收益率。”收购成了他消化压力的最快途径；

另一方面，前两次收购的成功，也刺激了江南春。他感到自己有能力尽快做大。

就在这种种外力内因的推动下，江南春宣布，要打造“中国最大的数字媒体集团”。从此，分众开始一系列大手笔收购。短短两三年，江南春收购了60多家公司，其中手机广告公司高达9家，总耗资近1亿美元，互联网广告公司7家，耗资近5亿美元。

这无疑是资本市场孜孜以求的“传奇”，分众登陆纳斯达克之初，市值仅为7亿美元，直到2008年初超过80亿美元市值，短短两年半，膨胀了十倍不止！然而这也是资本市场再典型不过的悖论，不过一两个月，江南春便置身于风暴的中心。