一边是企业的元老，多年兢兢业业、埋头苦干，使企业从一家小厂跃升为行业老大；一边是有着留美博士、大学教授、上海股权协会会长等头衔的知名投资家，先后对企业投入了19亿元的巨资。

　　最初，双方对彼此“印象甚佳”、“合作愉快”，如今却在三次上市过程中逐渐水火不容、无法弥合，企业也因此陷入了危机。

　　空前危机

　　这是一个行业的隐形冠军。山东中轩生化股份有限公司（以下简称“中轩生化”）年产黄原胶3.6万吨，出口量占国内85％以上，居全球首位，其在国际、国内市场占有率分别40％和80％。产品主要应用于食品添加剂和工业领域，拥有者一大批全球500强客户。

　　近日，一封来自淄博中轩公司员工的一封举报信，列举了这家全球最大的黄原胶生产企业正陷入一场空前的危机之中。

　　这份材料直指，“大股东史正富因觊觎公司业绩良好，欲拿来当成其圈钱的工具，公司近年来经营每况愈下，目前公司已经大面积亏损，濒临破产的边缘”。

　　当记者见到史正富时，他向记者证实，以往企业税后利润可达4亿元，今年上半年每月的盈利稳定在两三千万元，但时至8月份企业却无法正常开工，当月亏损400万元，数百名职工情绪不稳定、四处上访告状，当地政府派出的工作组已经进驻企业。

　　“我投资了这么多企业，在业界一直口碑很好，但唯独这次总共19亿元人民币的投资却遭遇了前所未有的失败。”回忆起这十年的投资，史正富也是一肚子苦水。他表示，举报信中的情形并不属实。

　　作为中轩生化的大股东，史正富现任复旦大学新政治经济学研究中心主任、上海同华投资（集团）有限公司董事长，上海协会会长。多年从事私募股权投资使他身兼浙江三星、上海美东、华菱重卡及奇瑞汽车等公司董事。

　　2000年1月，史正富联合两名教授出资5700万元收购了中轩生化40％的股权，成为企业的第一大股东。当时，中轩生化仅有一条一千万吨的黄原胶生产线。

　　时任董事长的周福禄则是企业的创业元老，当时史正富三人组团投入中轩，他们都抱着“很惊奇的心态”——当时临淄其他几家企业的外来股东进来后没有一家成功的。周坦言，“我们只想扎扎实实搞好生产，担心搞运营的为了圈钱不顾企业利益而一卖了之。”

　　但史正富进入企业后，打消创业团队的顾虑，承诺“搞生产经营，不搞资本运营”。他的这席话牢牢的记在了周福禄等高管层的心里。

　　此后的几年，双方合作的十分愉快。史正富未向企业派出任何财务、经营等监管人员，自己很少来公司，就连总经理也不认识这位企业的控制人。用史正富的话说，“信任老周是发自内心的”，“管理团队天天下车间，企业运营良好，没有一分贷款。”而周福禄对史正富的印象也是，“学历高、彬彬有礼”。

　　史正富介绍道，他的投资理念是在价值发现基础上与经营团队进行价值共创，史认为，只要企业财务报表正常，并不计较小节。

　　此后的几年是中轩生化发展最快的一段时间。2002年企业投资2.3亿元上马了热电厂，并扩建东厂、产能3000万吨猛增到3.9万吨，成为了全球最大的黄原胶制造商。企业的收益连年翻番，年利润接近4亿元，保守估计市值可达到80亿元。

　　然而，让人始料未及的是，双方得合作最终却如同水火，无法弥合。

　　裂痕

　　史正富有着留美博士的光环，作为上海股权投资协会会长，“投资—上市—变现退出”的手法驾轻就熟；作为土生土长的当地人，周福禄早年为农民，当兵复员后进入中轩生化出任董事长，从未接触过资本市场的他却对上市有着莫名的恐惧感。

　　周福禄回忆道，“这些年我所有的心血都倾注在工厂上了。中轩倒了，别人心疼一时，我会心疼一世。史正富进入企业时曾表示，‘搞生产经营，不搞资本运营’，但从2003年开始，他开始出尔反尔。”

　　但史正富却认为，投资要有回报，而回报总要有出口。上市则是不二选择。2003年，史正富请来了投行、券商，酝酿香港上市，并在当地政府进行了备案。但据中轩生化总裁翟立描述，“在召开上市工作会议时周竟在会上高喊，‘我就是企业的精神领袖，是企业的本·拉登，上市我不同意’。最后把外国投行都吓跑了”。至此，双方的矛盾开始显现。

　　可周福禄表示，多年的交往，史正富的话根本无法相信。这不仅体现在上市的出尔反尔，日常借款更是如此。有着多处投资业务的史正富向企业频繁借款，一次就是几千万元，但从来没有按时还过。周认为，企业十多年来一分钱银行贷款没有，经营状况良好，也很保守。即使是大股东也不应频繁抽血。

　　时至2005年，史正富再次将上市提上议事日程。经过商议，最终史正富许以高管层23.8％的期权，周福禄也认为，“期权能保证经营团队的利益”，双方终于就上市达成一致。与此同时，史正富又以1.81亿美元收购中轩58％的股权，成为了持股98％的控股股东。

　　为了突出主业，中轩开始将热电厂、酒厂等辅业相继剥离。以周福禄为代表的高管层成立了青岛中本投资有限公司，以3.2亿元的价格将上述辅业逐一接盘。这也为企业上市埋下了一大隐患。

　　让人始料未及的是，中轩生化第二次上市，却因全球性的经济危机而化为了泡影。在这场席卷全球的经济危机中，负责企业上市业务的德意志银行在香港的公司关门了，瑞士信贷公司也放弃了合作。2008年6月16日，史正富忍痛宣布终止了第二次上市。

　　正如史正富说，经济有起伏，股市有涨落，现在上市失败了，两三年之后还可以实现。但此后的两个月内，史正富发现了企业诸多异常：企业利润突然直线下降，大量骨干职工被调往青岛中本，三吨黄原胶也不翼而飞……照此发展，中轩生化近期内的第三次上市的计划必将搁浅。2008年8月，史正富等人强行接管企业，对原有管理层进行重新任命。中轩生化部分创业团队被迫会到了青岛中本。大股东与创业元老的矛盾开始显性化。

　　产能外迁

　　在企业大门上挂着两块牌子，一个是中轩生化、一个是中轩热电厂（属于青岛中本）。在同一间保安室内也安插着两个企业的保安人员，但二人的工资却相差了整整一倍，这让中轩生化的职工羡慕不已。薪水的迥异来源于企业利润的差距，这恰恰是双方目前矛盾的焦点所在。(责任编辑：admin)