而对黄光裕来说，30％的持股比例，已是一个底线。

一方面，大股东与上市公司签署的一系列协议，比如“非竞争协议”，均以黄光裕持股30％为前提；另一方面，一旦黄光裕家族的持股比例低于30％，若想要重新增持至30％以上，将触发全面要约收购。

按照黄光裕当时的计划，若将国美电器的300多家非上市门店“溢价”注入上市公司，黄光裕在国美电器的持股比例将重新恢复至50％以上。这不仅可以保证其绝对控股地位，亦将制造出一个新的套现空间。

而这一切，都是以黄光裕“绝对控制董事会”为前提的——此前，他已经授予了国美电器董事会足够的权限。但2008年11月，黄光裕出事，并由此失去人身自由，打乱了整个计划。

2003-2006：陈晓折戟资本市场

2006年之前，与黄光裕不同，当时的永乐电器董事长陈晓，只是一个业务高手，而并非资本高手。黄光裕曾经如此评价陈晓：“我认为陈晓是一个出色的实战者，也非常熟悉家电零售市场。”

但在资本市场，陈晓的经历却相当惨痛。从2003年开始推动永乐上市，到2006年永乐被国美电器全盘收购，陈晓的资本运作堪称一次惨败。

2004年年底，永乐和2003年就已经开始接触的签订“对赌协议”，2005年1月之后，摩根士丹利和鼎晖先后在永乐投入了5000万美元和1765万美元。

根据“对赌协议”，若永乐2007年的利润低于6亿元，则管理层须向投资方割让9395万股，占到永乐上市后总股本的4.1％。

而陈晓胜出的另一种变通方式，则是财务投资者5000万美元“初步投资”的回报，必须达到3倍，1765万美元“财务投资者购股权”的回报，必须达到1.5倍。即，大摩和鼎晖如果能收回14亿港元，永乐管理层则无需对其做出补偿。

2006年7月，因过度扩张陷入盈利困境的永乐，为了避免向投资方割让股份，最终选择了向国美电器全盘出售。而国美电器以每股2.2354港元的价格收购永乐股份，恰好让大摩和鼎晖收回了14.2457亿港元。

赌赢了与大摩的对赌协议，陈晓付出的代价是，向老对手黄光裕低头。国美电器收购永乐之后，在央视《对话》节目录制现场，黄光裕指着陈晓说：“在中国，最适合做国美总裁的人，就是陈晓”，身旁的陈晓一脸尴尬。

董事局主席和总裁，资本方和管理层，当时，这是黄光裕和陈晓在国美电器的角色。

2006年至2008年间，在国美，身为总裁的陈晓，更多的被视为一个败军之将，一个安抚原永乐员工的符号。但后来的事实证明，当时的陈晓，也许并不甘心就此淡出家电江湖。

更重要的是，在两年的蛰伏期内，在以资本运作见长的国美电器，在资本高手黄光裕身边，陈晓应该学到了不少他此前所不擅长的资本运作技巧。

2008年11月，陈晓迎来了一个实践的机会，黄光裕出事了。

2008-2009：国美大转折

2008年11月之后，当蛰伏两年的陈晓逐步走上前台时，他亦继承了黄光裕的“权杖”——黄光裕此前授予国美电器董事会的全部权力。

国美电器董事、副总裁孙一丁此前曾对本报记者表示：“目前，国美电器董事局的权力是黄总担任董事局主席期间多次修改公司章程后，并获得股东大会通过的，因此，都是合理合法的。当然，黄光裕家族当时是为了更好地通过强势董事局来控制国美电器，如今，由于种种原因，黄光裕家族失去了对董事局的控制力，就反过来说董事局违背股东意愿。”

“黄光裕在中国的政治生命其实已经结束”，基于这一判断，2009年上半年之后，由陈晓主导的国美电器董事会策略非常清楚，充分利用董事会拥有的权力，实施“去黄光裕化”。“国美电器董事会要对所有股东利益负责，而非对黄光裕家族负责。否则，即便得到了黄光裕家族的支持，拥有更高投票权的其他股东，也会借助股东大会的投票来改组董事会的。”孙一丁称。