这种“自相矛盾”的说法原因在于2006年末，为了偿还一笔11.5亿美元的债务，柯达集团作价25.5亿美元出售了自己的医疗影像部门，接盘者为加拿大私募股权基金Onex。进入Onex后，这块拥有百年历史的老业务有了自己的新名字——锐珂。

　　杠杆收购的威力

　　锐珂医疗全球CEO凯文·赫伯特在接受《第一财经日报》采访的过程中，对于销售数字等敏感话题三缄其口，原因是他领导下的锐珂医疗正在准备上市。在被Onex接盘3年后，2011年将是锐珂冲击资本市场的关键一年。

　　作为母公司，Onex的投资十分多元化：电子制造、飞机结构、医疗保健、房地产、金融服务、商用车甚至赌博业。在Onex成立的25年来，其投资的内部收益率达到了29％，对于偏重资产投资的公司来说，这个数字背后说明公司管理层看中的“项目”多为好项目。而在过去20年中，Onex平均年回报率在14％。

　　在这些年份中，Onex发起了58起大型并购和173起中小规模的并购，这些并购涉及的资产达到了400亿美元，在这些并购中，从结果来看明显出现失误的有两起。显然，在诸多“喜报”中，买下柯达原先的医疗影像部门也算其中之一。

　　事实上，频繁的买进和卖出公司股份已经成为私募股权基金（下称“PE”）的常态，通过这种操作，公司得到了飞速的发展。在2009年全球PE排行榜中，Onex排在了第33位，位次较2008年的49位有大幅上升。在过去的5年中，公司管理的资本上升了95.9亿美元。

　　PE已经成为左右全球经济脉动的一股关键力量。近年来，我们所熟悉的一些并购案例，几乎都与私募股权基金有关系，与希尔顿酒店、恩智浦（飞利浦半导体）、飞思卡尔、克莱斯勒、AVAYA等有关的收购案中，PE都参与其中。

　　这些收购往往采用杠杆收购（LBO，Leveraged Buy Out），PE通过目标公司的大量举债，实现收购其控股权。

　　“PE这种特殊的并购方式，过去主要用于收购效益低下的企业联合体或陷入困境的中小企业，而现在PE用杠杆收购纳入囊中的知名企业逐渐多了起来。”巴黎HEC商学院战略管理与企业政策系教授贝尔纳·加雷特（Bernard Garrette）撰文表示。

　　截至2009年，过去5年中，全球最大的50家PE，其资本增加了8130亿美元，与之相伴随的是，2007年，全球有四分之一的并购与PE相关，在美国市场这一比例达到三分之一。

　　而随着收购徐工、入股国美电器，、凯雷、、贝恩等名字渐渐也被中国市场熟悉起来。

　　“砸在手上”的PE

　　然而，由于过高的杠杆倍数让PE投资成为一把双刃剑。

　　2009年5月4日，在克莱斯勒申请破产保护后，PE瑟伯罗斯宣布放弃占有的80.1％股权，同时放弃20亿美元的债务。2007年5月，瑟伯罗斯以74亿美元的代价从戴姆勒奔驰手中接过克莱斯勒，时隔两年，这家PE 100亿美元打了水漂。

　　同样“砸在手上”的还有。2006年，KKR、银湖资本（Silver Lake）和AlpInvest Partners收购了荷兰电子芯片制造商恩智浦（NXP）80.1％的股份，其前身是飞利浦公司的半导体部门，交易当时对恩智浦估值为111亿美元，KKR去年12月表示，对恩智浦的投资已缩水70％。

　　上述交易，让瑟伯罗斯直接跌出了全球PE300强榜单，而作为四大PE之一的KKR也从并购恩智浦前的第二位，跌至第四位。

　　“PE收购公司一开始就注定不成功便成仁，债台高筑怎样才能付得起利息？只能通过提高盈利才能生存下去，这是一条不归路。盈利提高之后，公司的价值水涨船高，若干年后基金再俟机将其卖出获得巨额收益。”加雷特表示。

　　面对PE在收购后种种不透明的做法，实业界产生了这样一种印象，即它们是企业的“吸血鬼”，PE将最大限度地削减企业运营成本，以追逐利益最大化，确保债务的清偿。这不利于公司长期的发展。当被收购公司利润达到最高点时，PE迅速出手，此时公司外表光鲜实际却奄奄一息。

　　不过，加雷特驳斥了这种观点，他认为，“PE将公司高价卖出就说明了买方认为收购之后公司产生了许多优势，如果公司状态不好、没有发展潜力，为何还会有投资者趋之若鹜呢？”