受让过桥公司股权，高德康全面控制波司登

　　华联控股披露的资料显示，受让48％股权的两家受让方康博实业和济南嘉华，与高德康有着直接的股权关系：高德康持有康博实业70％的股权（图8），高氏家族合计持有济南嘉华35％股权（图9）。只有受让波司登股份最多（35％）的浙江三弘看似与高德康无股权瓜葛（图10）。然而，康博实业的股权架构表明，浙江三弘的实际控制人章军华，与济南嘉华的法定代表人、董事长、总经理李茂年，和高德康均为康博实业的股东，分别持股20％、5％和70％。因此，本次受让波司登48％股权的三个公司均与高德康有着看似非同寻常的关系。公告称，除股权关系外，浙江三弘、济南嘉华的主营业务与波司登的主营业务存在上下游关系，浙江三弘是波司登重要的羽绒原料供应商，济南嘉华则是波司登羽绒服装销售的战略合作伙伴。有市场人士直接指出，三间公司均为高德康可以控制的壳公司。

而之后发生的浙江三弘、济南嘉华将受让的波司登股权原价转让给高德康的做法，也从侧面印证了三个公司之间的默契。直到2007年波司登上市，其招股书才披露，就在波司登48％股权转让协议签署的当日（2004年7月26日），浙江三弘、济南嘉华分别与高德康签署了选择权协议。而该选择权协议在华联控股出售波司登的公告中并未提及。按照协议，如果波司登的财务状况未达到各方订立的一个标准，则浙江三弘、济南嘉华有权在受让半年内（2004年7月27日-2005年1月27日），将受让的波司登股权（分别为35％及8％）以原价转让予高德康。而对于该财务标准究竟为何，只字未提。

半年期限届满后，2005年1月24日和28日，浙江三弘和济南嘉华将其持有的波司登股份以原价转让给了高德康控制的德州德康投资有限公司（简称“德康投资”），且股权转让追溯至2004年6月1日起生效。至此，浙江三弘和济南嘉华完成了“过桥”的角色，退出了波司登。华联控股持有的48％波司登股权全部自2004年6月1日起，由高德康以净资产价格平价揽入怀中。而与此同时，自2001年4月从华联控股手中受让持有波司登3％股权的苏州顺成，也在浙江三弘和济南嘉华与高德康签订选择权协议的同一日，即2004年7月26日，与高德康控制的德康投资签订股权转让协议，以波司登截至2004年5月31日的净资产值作价，将持有的3％股权转让给了德康投资。

至此，1998年底出售给华联控股的51％波司登股权，悉数于2004年6月，以当时的净资产值归还给了高德康，高德康再次控制了波司登绝大多数的股权（图11）。波司登金蝉脱壳，再次摘掉“红帽子”，变身纯粹的民营企业。

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