但由于种种原因，其2001年提出的增发方案一直未得到证监会的批准。直到2003年7月得以成行，增发不超过9000万股普通股（A股），实际募集资金5.23亿元。增发招股书中原定计划投资5.25亿元组建宁波华联新材料技术有限公司，用于建设年产33 万吨的PET、PBT工程树脂项目。但2003年8月底，募集资金实际到账后不到一个月，华联控股即宣布，对募集资金的用途进行调整，使用2.5亿元用于偿还部分银行借款，称该举动将为公司节省财务费用664万元。

但接下来，挪用的资金金额再次提高。2004年4月，华联控股又宣布，公司正在动工兴建、筹备两个大型项目：PTA项目和PET、PBT工程树脂项目。其中，PTA项目的资金来源主要依靠自有资金和银行借款，已经进入实际性建设阶段；PET项目为二次增发募股资金重点，正在筹备当中，资金尚未批量投入。在不影响二次增发募股资金项目正常投资进度的前提下，其董事会决定运用3.634亿元增发募股资金用于偿还银行借款，宣称此举将为公司节省利息费用支出约1137万元。

增发募集的资金一再被用于偿还银行借款，足见新上马的PTA项目给华联控股带来了巨大的资金压力，而增发募集的资金比起巨额的新项目资金需求量仍是杯水车薪，此时，华联控股选择了出售旗下控股子公司。2004年6月，华联控股宣布以净资产溢价55％，出售旗下控股子公司余姚华联20％股权。与此同时，作为公司主要盈利来源的波司登由于在2003年遭遇暖冬等因素影响，业绩出现大幅下滑，华联控股也萌生退意。2004年7月，华联控股宣布以净资产值出售波司登48％股权，其公告宣称，出售所得款项将主要用于增资浙江华联三鑫石化有限公司（简称“华联三鑫”），逐步做大做强PTA 产业。

2004年10月，由于PTA项目的资金压力，一直遮遮掩掩挪用二次增发募集资金的华联控股正式宣布，对2003年增发募集资金用途进行变更。公告称，PET行业发展过快，市场供过于求，而PTA原料价格的暴涨及严重供应不足，PTA比PET更具发展前景。因此，新募集资金将主要用于投资华联三鑫正在动工兴建的年产45万吨PTA项目。

至此，波司登和余姚华联等项目相继被出售，华联控股上市后首次增发投资的主要项目完成了其历史角色，退出了华联控股的历史舞台。与此同时，二次增发投资的PTA项目粉墨登场，正式成为华联控股的顶梁柱，也标志着华联控股再次转型，由原来的服装纺织、房地产转为石化原材料、房地产行业。而市场对华联控股的再次转型做出了激烈的反应，2004年上半年，随着2003年年报的出台和波司登等项目的出售，华联控股股价大泻；而随着PTA项目的浮出，华联控股重新被寄予更大的期望和想象空间，股价触底反弹，强于同期大盘表现（图1）。那么，PTA项目能否取代波司登撑起华联控股的一片天？

折戟PTA项目，二次增发惨淡收场

　　事实的发展证明，自2004年以来，变身民营企业的波司登一路顺风顺水，扶摇直上，成功登陆香港联交所。而同期，其曾经的大股东华联控股在上马PTA项目后，却一直在亏损或微利的边缘挣扎（图2）。自华联控股2004年退出服装行业后，被寄予厚望的华联三鑫PTA项目在2007年、2008年连续两年发生巨额亏损，2009年4月，华联控股变身*ST华控，退市警报拉响。其后幸得国资出手，焦头烂额的华联控股得以顺利出逃。截至2008年底，通过增资重组，华联控股持有华联三鑫的股权比例由最初的51％，逐步减至35％、26.436％，直至16.4％，改用成本法核算，退出其日常管理。至此，华联控股二次增发投资的石化原材料项目惨淡谢幕。

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