华联控股： 两次增发，三度，尚未能超越

与波司登在服装领域的风生水起形成鲜明对照的是，其老东家华联控股一直在转型的道路上苦苦求索。1994年上市的华联控股原为国内知名的纺织行业上市公司，借着两次增发募资，几经辗转，到2010年，实现了向综合性房地产开发商的华丽转型。在不断的转型重组中，华联控股走出了一条国企和民企优势互补的“国控民营”之路，然而，一番摸索之后，“国控民营”模式烟消云散，华联控股最终还是未能免俗，迈进了看似红利滚滚实则凶险的房地产行业。其间的起承转合既反映了经济环境的变迁，也隐约闪烁着企业掌舵人之间的人物纠葛。“一房就灵”的重组千金方能否真正奏效？转型后的华联控股路漫漫其修远兮。

华联控股（000036）原名深惠中A，前身为深圳惠中化学纤维有限公司。1985年10月由华联发展集团有限公司、深圳市宝恒（集团）股份有限公司、无锡市纺织工业公司和中国化纤总公司联合投资成立，是深圳市最早从事化纤专业生产与经营的经济实体。1994年在上市。

首次增发重组，联姻波司登

　　上市当年，华联控股业绩斐然，然而接下来的1995和1996年仅录得微薄盈利，1997年更录得巨额亏损，摊薄的净资产收益率达到-21％（表1）。1998年，华联控股进行了上市后的第一次资产重组。

当年6月，华联控股作为纺织行业上市公司“置换资产变更主营业务”的试点企业，与控股股东华联发展集团（简称“华联集团“）进行资产置换，将其亏损严重的化纤业务相关资产置出，换得华联集团属下的深圳市华联置业有限公司（简称“深圳华联置业”），以及主营纺织的深圳华业纺织染有限公司，双方以各自置换标的净资产作价，价值差额10927.07万元，以增发新股的方式，对华联集团定向配售。其中，深圳华联置业当时是以经营纺织品和服装流通市场为主，兼有纺织企业工程建设、房地产开发经营、特业租赁管理的综合性企业，后来逐渐转型成为华联控股主营房地产业务的旗舰公司。

1998年资产重组的同时，华联控股进行了上市后的首次增发，发行社会公众股8000万股，实际募集资金约3.9亿元。募集资金被投资于以下项目：收购江苏康博集团股份有限公司（简称“江苏康博”，2002年9月更名为波司登）51％股权，收购浙江宁海棉纺厂（后更名为宁海华联）和余姚第一棉纺厂（后更名为余姚华联）两家国有棉纺织企业资产，收购杭州宏华电脑技术有限公司（简称“宏华电脑”）60％股权并投资其技术改造项目，宏华电脑主要从事服装设计、排料、剪裁的电脑自动化软件开发和印花图案、印花制版的软件开发。

首次增发投资收购的三个项目均以净资产值收购，除波司登外，其余的两个项目均从大股东华联集团手中收购，而波司登对于华联控股也不陌生。据媒体报道，自1995年起，高德康的江苏康博就一直是中国羽绒服销量第一的企业，出色的市场成绩使得高德康出任了中国服装协会的副会长，而当时的会长就是后来担任华联控股董事长的董炳根。董炳根于1997年2月调任华联集团担任总经理，1997年4月担任华联控股董事长，1998年即主导收购了波司登。据波司登招股书显示，华联控股成为第一大股东之后，并无参与波司登日常管理，仍是高德康夫妇主导经营管理，但高德康只担任公司的总裁，董事长的位置则交给了董炳根。

华联控股1998年大规模重组并增发新股后，成为具有数家子公司的大型控股公司。子公司有从事服装业的波司登；从事纺织业的宁海华联、余姚华联、新龙亚麻和华业纺织；从事高科技数码喷射印花系统开发的宏华电脑；从事房地产开发、自有物业租赁管理的深圳华联置业等。其中，波司登成为其主要的利润来源，每年为上市公司贡献60％以上的净利润，2001年最高达到80％。1998年至2002年间，华联控股经营业绩随着波司登的快速增长，得到明显提升，其净资产收益率一直保持在10％以上，从1999年的10％上升到2002年的12％，高于纺织上市公司平均水平的一倍以上（表2）。

二次增发，二次创业

　　在波司登业绩蒸蒸日上，日渐成为华联控股主要的盈利支柱之时，华联控股却在2001年提出了“二次创业”，宣称在5年的时间内完成产业结构的调整，并于当年6月再次提出增发方案，计划利用增发募集资金投入年产33万吨PET、PBT工程树脂项目，使公司的产业结构在纺织服装和房地产的基础上拓展到新材料产业，形成新的利润增长点和产业支柱，避免业务过于集中在纺织服装行业的经营风险。(责任编辑：admin)